投資要點：

2018Q1業(yè)績增長5.77%：公司發(fā)布2018年1季報，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.16億元，同比增長53.28%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤2.11億元，同比增長5.77%，扣非后凈利潤2.09億元，同比增長51.75%。對應(yīng)EPS為0.14元。

六枝并表發(fā)電量大幅提升，煤炭和燃氣價格同比上升影響盈利釋放：報告期內(nèi)，1）受六枝電廠并表影響，公司全口徑發(fā)電量39.63億千瓦時，同比增長108.77%；完成上網(wǎng)電量37.73億千瓦時，同比增長105.89%。扣除六枝電廠并表貢獻，上網(wǎng)電量21.94億千瓦時，同比增長19.76%。2）鴻山熱電上網(wǎng)電量10.13億千瓦時，同比增長41.09%。3）新能源公司風(fēng)力發(fā)電基本持平。利潤方面，1）今年一季度煤炭價格雖然高點有所回落，但同比仍然漲幅明顯，同時燃氣價格同比也大幅上升，影響了公司煤電業(yè)務(wù)的盈利釋放。2）投資收益1.14億元，同比增長49.99%，主要是公司參股的華潤溫州宣告派發(fā)紅利，計入投資收益。一季度毛利率為13.50%，同比下降8.09個百分點，凈利率為10.95%，同比下降6.12個百分點，盈利能力有所下滑。

費用率穩(wěn)定，現(xiàn)金流下降：公司2018Q1期間費用同比增長57.25%至1.5億元，期間費用率上升0.22個百分點至8.72%。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈流入3.55億元，同比下降22.27%；銷售商品取得現(xiàn)金18.72億元，同比增長39.62%。期末應(yīng)收賬款14.1億元，同比增長5.2億元。

坐擁福建地利優(yōu)勢，風(fēng)電進入集中投放期：福建省風(fēng)力資源極為豐富，風(fēng)電利用小時高于全國平均超過800小時。公司是福建風(fēng)電運營龍頭企業(yè)，2017年底控股運營風(fēng)電裝機規(guī)模達到664MW，占福建省風(fēng)電裝機容量的26.14%。公司新能源運營凈利潤占比已經(jīng)從14年的25%提升至2017年的54%，成為最大的利潤來源。公司在建風(fēng)電項目423MW（含海上200MW），另外儲備項目3GW（含海上1GW），項目資源豐富。預(yù)計18年將投產(chǎn)4-5個項目約160MW，部分投產(chǎn)3個項目，核準(zhǔn)石城海上和2-3個陸上風(fēng)電項目。將保障公司業(yè)績持續(xù)增長。

盈利預(yù)測：預(yù)計公司18-20年凈利潤10.98、12.40、13.95億元，EPS0.71、0.80、0.90元。給予18年20倍PE，目標(biāo)價14.14元。