國資委批復(fù)股權(quán)轉(zhuǎn)讓，近期有望過戶。2016年12月31日中節(jié)能與長江電力簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，計劃以9.43元/股的價格將中節(jié)能持有的10.2%公司股份轉(zhuǎn)讓給長江電力。同時約定，國資委批復(fù)后五個工作日內(nèi)長江電力支付剩余價款。此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得國資委批復(fù)，預(yù)計近日完成全部轉(zhuǎn)讓款支付并于近期完成股權(quán)交割。股權(quán)轉(zhuǎn)讓后中節(jié)能不再持有公司股份，三峽集團持股達15.4%，合并口徑成為第二大股東。公司股權(quán)關(guān)系理順邁出關(guān)鍵一步，主營水電業(yè)務(wù)的三峽集團進入后，將有望帶領(lǐng)公司進入發(fā)展新階段，打破現(xiàn)有發(fā)展天花板。

 

公司外購電占比較高，若實現(xiàn)低成本電源替代則彈性顯著。公司現(xiàn)有發(fā)電裝機22.8萬千瓦，屬于地方小水電公司，受制于電源不足，半數(shù)以上電力外購于湖北及國網(wǎng)，三峽集團進入后有望為公司提供低成本的電力和豐富的電源，降低公司外購電成本。我們以長江電力電源替代公司外購電測算，利潤彈性超過1個億。

 

三峽集團積極參與重慶電力體制改革，公司長期有望發(fā)展為三峽集團下的重慶售電平臺。商務(wù)部新聞顯示重慶市政府與三峽集團聯(lián)合舉行重慶長電聯(lián)合能源公司和重慶兩江三峽興盛能源產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金的揭牌活動，后續(xù)三峽集團或計劃整合涪陵聚龍電力、黔江烏江電力等地方電網(wǎng)和兩江新區(qū)增量配網(wǎng)打造全新的重慶“三峽電網(wǎng)”，堅定布局重慶地區(qū)電力改革。大幅增持三峽水利后，三峽集團有望借助公司地方獨立電網(wǎng)資源-重慶萬州及周邊電網(wǎng)資源，大幅擴大供電和售電范圍，并深度參與重慶電力改革，有望將打造為重慶售電平臺。

 

考慮到重慶電力消費量近年來持續(xù)增長，GPD增速引領(lǐng)全國，2015年重慶市用電量875億千瓦時（+1%），而外調(diào)電力占總消費量29.7%，存在較大電力生產(chǎn)缺口，若能參與到重慶地區(qū)售電業(yè)務(wù)，市場空間巨大，有望給公司帶來較大業(yè)績彈性和發(fā)展空間。

 

水利部為實質(zhì)控制人，國企改革值得關(guān)注。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓后公司的實際控制人未發(fā)生變化，仍為水利部綜合事業(yè)局，其存在國企改革需求，后續(xù)國企改革若進一步推進，將利好公司長遠發(fā)展。