若說2017年的大事件，國企改革這個話題絕對當(dāng)?shù)闷鹨黄薄耐ㄐ诺胶穗娫俚矫禾啃袠I(yè)，多個領(lǐng)域中的國企改革成果不斷凸顯，在2017年下半年才被國務(wù)院批準(zhǔn)的國電集團、神華集團合并重組計劃也讓不少投資者心生期待。中國神華(01088-HK)和國電電力的改革之勢延續(xù)至今，現(xiàn)在到底進行得怎樣了?
      火電定整合
      2018年3月1日晚間，中國神華公布，該公司與國電電力簽署《國電電力發(fā)展股份有限公司與中國神華能源股份有限公司關(guān)于通過資產(chǎn)重組組建合資公司之協(xié)議》，這意味著國電電力和中國神華將旗下火電資產(chǎn)合并。而依托于煤炭產(chǎn)業(yè)的火電，恰恰也是中國神華電力版圖的重中之重。
      根據(jù)協(xié)議，中國神華與國電電力以各自所持的火電公司股權(quán)及資產(chǎn)共同組建合資公司，合資公司注冊資本為100億元(人民幣?下同)，國電電力出資57.47億元，中國神華出資42.53億元，持股比例分別為57.47%及42.53%。神華方出資資產(chǎn)評估值為277.1億元，國電方出資資產(chǎn)評估值為374.49億元，這樣算來新公司資產(chǎn)將超650億元。

      ?據(jù)了解，神華集團已批準(zhǔn)全資子公司神華神東電力多家火電公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓至中國神華，且神華為避免煤炭業(yè)務(wù)的同業(yè)競爭，公司承諾將于2019年6月30日前啟動對集團包含神華寧煤、神華國能、神華煤制油化工在內(nèi)的11項資產(chǎn)的收購。
      中國神華指，此項合資將有利于深化雙方業(yè)務(wù)合作，擴展市場份額，形成長期穩(wěn)定的煤炭供應(yīng)關(guān)系;實現(xiàn)發(fā)電業(yè)務(wù)的規(guī)模化經(jīng)營、專業(yè)化管理，增強發(fā)電業(yè)務(wù)的區(qū)域競爭力，避免無序競爭;符合公司長期發(fā)展需要和全體股東利益。將火電業(yè)務(wù)注入后的中國神華，似乎站在了命運的岔道上。
      煤炭成命脈
      坊間有傳聞:“神華的厲害之處在于是中國煤炭龍頭股，說白了，其地位相當(dāng)于白酒中的「茅臺」、油企中的「中石油」”，足以見得煤炭產(chǎn)業(yè)鏈在中國神華的地位。2018年1月29日，中國神華公布，經(jīng)初步測算預(yù)計公司2017年歸屬于公司所有者利潤約為479億元左右，同比增長約92%。
      將火電資產(chǎn)注入合資企業(yè)，看似影響頗深，然而中國神華最賺錢的主營可不是發(fā)電收入。就拿2017年中報來說，中國神華在2017年上半年時煤炭收入成為榜首，向總收入貢獻755.15億元。雖然發(fā)電業(yè)務(wù)緊隨其后，358.86億元也僅為煤炭收入的一半而已。

      據(jù)中國煤炭網(wǎng)，2017年神華集團實現(xiàn)煤炭產(chǎn)量4.41億噸，上市公司實現(xiàn)產(chǎn)量2.95億噸，上市外實現(xiàn)產(chǎn)量約1.46億噸。作為大部分中國火電廠的原料，煤炭作出的大筆收入貢獻較上年同期的大幅增長自然也離不開煤價暴漲的因素。除此以外兩年供給側(cè)的改革，威力在這時也初出爆發(fā)，周期性行業(yè)的盈利能力說出來嚇?biāo)廊?，股價也隨之上漲。在這個大好時機作為產(chǎn)銷均列為上市公司煤企首位的中國神華，將與國電重組消息曝光，自然身家也水漲船高。
      中國神華合資交易導(dǎo)致火電資產(chǎn)不再納入合并報表范圍，合資公司的控股權(quán)交由國電控股，這或許會一定程度上對中國神華的收入、業(yè)務(wù)和總資產(chǎn)造成影響。然而，這亦表明了中國神華的主營業(yè)務(wù)未來將聚焦在煤炭產(chǎn)業(yè)上，這樣一來也就相當(dāng)于中國神華在體系中成為了新合資公司的上游企業(yè)。不過，在逐漸提倡清潔能源和可持續(xù)發(fā)展的現(xiàn)在，中國神華將火電業(yè)務(wù)交由在發(fā)電技術(shù)上更加專業(yè)且方向更加多元化的國電處理，亦是一件好事。未來清潔能源技術(shù)提升將進一步?jīng)_擊火電產(chǎn)業(yè)，讓專業(yè)的人引領(lǐng)轉(zhuǎn)型方向，在這時整合資源就顯得尤為重要。
      神華和國電的重組還在繼續(xù)，目前火電業(yè)務(wù)的整合也僅僅是踏出第一步而已，中國神華亦不會止步于煤炭產(chǎn)業(yè)鏈。但作為周期股，中國神華亦有其不利因素在。春節(jié)前供不應(yīng)求的動力煤進入需求淡季，隨著氣候轉(zhuǎn)暖價格持續(xù)回落。近來中國神華未能延續(xù)春節(jié)前后的漲幅，亦是可以理解。2018年，煤企產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級也在加快速度，神華已在煤電一體化中向前邁出一大步，未來路在何方?路在腳下。