3. 實際用電量增速將趨于合理，供需緩和將助煤價回落合理區(qū)間

結(jié)合此前報告觀點，我們認為上半年用電量增速較快的主要原因之一為天氣因素，從長期來看天氣因素影響不足以撼動用電量維持中低增速的趨勢，因此我們判斷下半年全社會用電量增速將趨于合理，回落至 4.5%-5.5%區(qū)間。

考慮目前電廠、港口庫存仍高，水電出力復(fù)蘇，煤炭產(chǎn)能有序釋放等多因素影響，動力煤價格有望回歸合理。

7 月以來，沿海六大電廠日耗增速較前期已明顯回落，且進入中旬后，日耗水平已經(jīng)低于去年同期，如圖 3 所示。

在日耗水平相對平穩(wěn)的情況下，沿海六大電廠庫存持續(xù)維持在 1500 萬噸的高位，電廠短期采購煤炭的意愿很難提升，如圖 4 所示。

此外受長江中上游地區(qū)暴雨影響，三峽水庫入庫流量維持高位，為后續(xù)水電出力儲備一定基礎(chǔ)，同樣在一定程度上削弱了動力煤短期需求，如圖 5 所示。

4. 投資建議

我們認為，后續(xù)隨著用電量增速的合理回落以及煤炭優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的持續(xù)釋放，國內(nèi)動力煤供需形勢將持續(xù)緩和，Q5500 動力煤價格有望回歸 500-600 元/噸的合理區(qū)間，進而緩解火電企業(yè)成本壓力，助力其盈利改善。建議關(guān)注：福能股份、華電國際、浙能電力、華能國際等。

風險提示

煤炭優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能釋放或不及預(yù)期;用電量增速或持續(xù)超預(yù)期。