復盤兗礦澳洲：煤炭企業(yè)走向海外是自我救贖的良方？

2018-02-09 16:15:15 能源雜志　點擊量：評論 (0)

導語：2017年大收購后，兗煤澳洲仿佛一掃以往虧損的陰霾。成績也好，教訓也罷，復盤兗礦澳洲一直以來的發(fā)展，或許更深的意義在于對煤炭企業(yè)

導語：2017年大收購后，兗煤澳洲仿佛一掃以往虧損的陰霾。成績也好，教訓也罷，復盤兗礦澳洲一直以來的發(fā)展，或許更深的意義在于對煤炭企業(yè)走向海外的啟示。

2017年澳大利亞煤炭出口額為565億美元，創(chuàng)下新的紀錄，較2016年增長35%，較2011年的467億美元高出100億美元，顯示煤炭出口強勁。

清潔能源大行其道的世界，有的國家棄煤，有的國家難以擺脫用煤。煤炭是興還是亡，能源變革的浪潮之下，這個問題并不容易回答。而對于國內(nèi)的煤炭企業(yè)來說，不論是在國內(nèi)還是海外，似乎已經(jīng)習慣了這樣的起起落落，兗礦集團有限公司(下簡稱“兗礦”)作為最早走向省外國外的大型煤企，不免經(jīng)歷了其中的酸甜苦辣。

“2002年上半年，兗礦開始進行調(diào)研全國煤炭資源的工作，成為最早一批走出省外的煤企，之后在全國刮起煤炭資源的搶占風。國外方面則更早，兗礦在2000年前后就開始在澳洲開展一些工作，一直到現(xiàn)在。”曾經(jīng)擔任過兗礦集團戰(zhàn)略研究院院長的牛克洪告訴《能源》記者，“在澳洲多年的發(fā)展過程中，盡管有些教訓，但是我認為路子走得比較好，總體上是取得了一定的成功。”

2017年6月27日、29日在RioTintoPlc及RioTintoLimited股東大會上，力拓集團(下簡稱“力拓”)97.2%的股東通過了兗州煤業(yè)控股子公司(兗礦控股境內(nèi)外上市公司，下簡稱“兗州煤業(yè)”)控股兗州煤業(yè)澳大利亞有限公司(下簡稱“兗煤澳洲”)的收購方案。在經(jīng)歷了五輪競價之后，兗礦獲得了最終的勝利，以26.9億美元完成對力拓澳洲動力煤資產(chǎn)的收購。

毋庸置疑，此次26.9億美元的收購更是一個大手筆，兗礦又一次獲得了“勝利”，不過勝利的喜悅能否持續(xù)下去?面對澳洲迥異的能源政策環(huán)境，以及波詭云譎的國際市場，兗礦想要下好澳洲這盤棋局卻非易事。

歷經(jīng)十幾年的收購，在累計投入資金高達40億美元之后，兗礦一方面獲得了澳洲79.24億的煤炭資源量，另一方面也暴露出了許多的問題，煤炭高位時買入，舉債擴張，匯兌風波，虧損困境等等。

成績也好，教訓也罷，復盤兗礦澳洲一直以來的發(fā)展，或許更深的意義在于對煤炭企業(yè)走向海外的啟示。

「虧損下的收購」

“最好延遲一下到2月份，等澳洲公司的業(yè)績已經(jīng)對外公布后，就完全可以佐證諸多觀點，擲地有聲。”在得知《能源》記者想要了解其在完成大收購之后2017年成果后，兗煤澳洲方面這樣婉拒了采訪。

2018年1月19日，兗州煤業(yè)發(fā)布兗煤澳洲2017年第四季度煤炭產(chǎn)量、銷量：2017年全年商品煤權(quán)益產(chǎn)量為2343.9萬噸，同比增長47%，商品煤權(quán)益銷量2854.3萬噸，同比增長58%。

在經(jīng)歷了2017年的大收購之后，兗煤澳洲仿佛一掃以往虧損的陰霾，這還是那個自2013年開始連續(xù)虧損，累計虧損近90億元的企業(yè)嗎?

“2000年，兗礦當時的董事長是趙經(jīng)徹，提出了建立國際一流競爭力煤炭企業(yè)的目標，當年兗礦在澳洲準備兼并一個煤礦，結(jié)果在與中央一些領導開座談會時提出來，受到了批評。因為當時國內(nèi)煤炭產(chǎn)能過剩，國內(nèi)煤炭市場很不好，供大于求，國家可能擔心兗礦在國外開發(fā)煤礦返銷國內(nèi)沖擊國內(nèi)市場，所以兼并就擱置了下來。”牛克洪回憶兗礦最初的海外戰(zhàn)略時談到。

實際上兗礦真正實現(xiàn)國外開發(fā)是2004年，以3200萬澳元兼并第一個煤礦南田煤礦，后來改名奧思達煤礦。澳洲的煤炭資源比較好，此前經(jīng)手的公司開采露天礦居多，井工礦開采比較少，奧斯達煤礦井下著火、滅火問題得不到解決，九易其主后最后由兗礦接手。兗礦利用自身的滅火技術使得奧斯達重新開始盈利，被澳大利亞視為標桿礦。第一例收購為后續(xù)收購奠定了基礎。

2012年6月，兗煤澳洲與澳洲格羅斯特煤炭有限公司合并在澳交所掛牌交易，當年實現(xiàn)利潤3.75億澳元。但是從2013年開始到2016年，兗煤澳洲便一直連年處于虧損的狀態(tài)。

造成兗煤澳洲2013年虧損的原因是匯率變動，由于澳元對人民幣匯率大幅下跌，匯兌損失22.2億元。而在此之前，2010年，兗州煤業(yè)在澳洲匯兌收益上獲得了18.8億元的凈利潤，2011年雖然有所減少，但是匯兌收益仍然達到了5.19億元，2012年匯兌收益為7.14億元。

匯兌無疑是把雙刃劍，兗煤澳洲既嘗到了甜頭，同時也嘗到了苦頭。2016年，為管理預期銷售收入的外幣風險，兗煤澳洲與銀行簽訂了外匯套期保值合約。為對沖匯率波動造成的美元債務匯兌損益，兗煤澳洲、兗煤國際對美元債務采用會計方法進行了套期保值，有效規(guī)避了匯率波動對當期損益的影響。

“改進記賬辦法，用澳洲公司預期半年能夠?qū)崿F(xiàn)的銷售收入與需要償還的美元貸款相匹配，覆蓋賬務，這樣就符合不計算匯兌損失的國際會計準則。”兗礦董事長李希勇在接受媒體采訪時曾這樣表示。

除了匯兌造成的巨額虧損，兗礦在多年擴張過程中，還大舉借債，例如2009年收購澳洲菲利克斯公司，借款高達30.4億美元。舉債擴張的一大弊端就是財務費用居高不下，且越積越多。

2015年，兗煤澳洲設立全資子公司W(wǎng)atagan，公司性質(zhì)為特殊目的實體(SPV)，用以向集團外部投資人發(fā)行期限為9年的附帶賣方期權(quán)的9.5億美元的債務。同時，兗煤澳洲擬以擁有100%權(quán)益的奧斯達煤礦、阿什頓煤礦、唐納森煤礦下屬的Abel和Tasman煤礦認購Watagan發(fā)行的約13億澳元債券。2015年12月31日，兗礦將相關煤礦的資產(chǎn)轉(zhuǎn)入持有待售的資產(chǎn)，相關負債轉(zhuǎn)入持有待售的負債列報。

2016年2月，上述交易全部完成后，根據(jù)相關協(xié)議，外部債權(quán)人可任命Watagans的多數(shù)董事，取得該公司董事會的控制權(quán)。因此，上述相關煤礦資產(chǎn)、負債不再作為持有待售資產(chǎn)及負債列報，不納入兗礦的合并范圍。顯然，此舉也是為了控制兗煤澳洲高企的負債率。

而對于2017年的這樁收購大案，業(yè)界分析兗礦通過此次收購一方面可以獲得優(yōu)質(zhì)的煤炭資產(chǎn)，擁有新的贏利點，另一方面也可以優(yōu)化已有的資產(chǎn)。

不過，如此優(yōu)質(zhì)的煤炭資產(chǎn)到底是怎樣的?力拓又為何要出售呢?

「力拓退出煤炭? 」

2017年9月1日，力拓宣布向兗州煤業(yè)澳大利亞有限公司出售全資子公司聯(lián)合煤炭公司的事項業(yè)已完成，交易對價26.9億美元。

“此次出售的是力拓在聯(lián)合煤炭公司中的全部股權(quán)、資產(chǎn)及其附屬公司，包括獵人谷運營煤礦(Hunter Valley Operations mine)67.6%的股權(quán)、索利山煤礦(Mount Thorley mine)80%的股權(quán)、沃克沃斯煤礦(Warkworth mine)55.6%的股權(quán)、瓦拉塔港務集團(Port Waratah Coal Services，在紐卡斯爾港擁有一個煤炭出口碼頭)36.5%的股權(quán)以及其他一些尚未開發(fā)的煤炭資產(chǎn)，包括各種土地權(quán)。”力拓方面如此回復《能源》記者。

在出售完聯(lián)合煤炭之后，力拓在澳大利亞昆士蘭州還持有Hail Creek煤礦和Kestrel煤礦，力拓各持股82%、80%，兩個煤礦均由力拓澳大利亞煤業(yè)公司(RTCA)管理。